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界面新闻记者 | 邹文榕
针对债券承销范畴廉价竞争的恶性“内卷”步履，交往商协会再次发文加强业内自律解决。
7月30日，交往商协会发布《对于圭表银行间债券商场簿记建档刊行及承销关联责任的告知》（下称：《告知》），针对现时商场存在的刊行订价歪曲、非商场化刊行、东说念主为搅扰簿记刊行过程等问题进行不竭，《告知》自2025年8月11日起施行。
就承销门径看，《告知》围绕银行间债券商场债务融资责任刊行的五大方面进行不竭，触及承销报价解决、债券簿记建档申购条目、簿记建档订价机制、刊行信息潜入、分销解决等内容。
多位债券承销范畴资深东说念主士向界面新闻记者反映，《告知》的出台对于圭表债券承销范畴廉价竞争具有圭表真谛，“中枢便在于指引行业‘反内卷’，颠倒是《告知》的第一条和第六条，将会对现时业内包括银行、券商等不同主承销商的竞争生态将会产生明确影响。”
《告知》的第一条明确，银行间债券商场主承销商应配置健全承销报价里面解决轨制，详尽评估技俩成本、合理详谍报价，不得以低于成本的承销费报价参与债券技俩竞标；而刊行东说念主应当按照商场化原则，合理诞生比选评分标的，不得干扰主承销商零丁、客不雅的报价有筹备。
《告知》第六条指出，优化债务融资用具注册刊行阶段主承销商团机制。刊行东说念主开展息争注册或分品种注册债务融资用具，可在注册阶段成立主承销商团，完成注册后不得新增主承销商团成员。已完成息争注册债务融资用具的，可把柄本体情况聘用换发注册告知书。
刊行东说念主刊行短期融资券、超短期融资券、中期单据（含永续单据），可从主承销商团中选聘不卓绝两家担任当期主承销商。如单期刊行范畴在20亿元及以上且不及50亿元的，可选聘不卓绝三家担任当期主承销商；如单期刊行范畴在50亿元及以上的，可选聘不卓绝四家担任当期主承销商。
“本次交往商协会出文主更多针对是承销商门户法例了明确的量化标的。此前，刊行东说念主拿到协会批文后还不错新增主承销商，这个计策刚放开一段技巧。但这次《告知》发布后，上述计策又基本关闭了（民营企业以外）。”华北有债券承销从业东说念主员向界面新闻记者示意。
“当年刊行东说念主的刊行范畴若是在20亿元以下是不摈弃承销商数目的，全球齐不错进去分一杯羹，这次《告知》则明确了不起卓绝2家，对于中小券商的影响会比拟大。”一家头部券商债券投行业务东说念主士向记者示意。
“但另一方面，对券商的影响也不错说是正反两个方面，毕竟券商参与包销也不行保证稳赚不赔。当今监管获胜脱手搅扰，我（中小券商）既然参与不进来干脆不参与了，省下多样东说念主力、技巧等去作念别的业务岂不是更好？”该受访东说念主士提到。
界面新闻柔柔到，为进一步圭表银行间商场债务融资用具的刊行步履，本次《告知》还明确示意，将进一步加强银行间债券商场刊行承销违章步履投诉举报监管，袭取举报的内容包括但不限于刊行东说念主和承销机构违章干扰债券刊行订价、坏心摒除商场化申购订单，主承销商以低于成本的承销费报价，刊行东说念骨干扰主承销商承销费报价等步履。
“投诉和举报查实的相干情况将记入诚信记载档案，并当令进行公示。”交往商协会示意。
界面新闻记者了解到，廉价竞争一直是债券承销范畴屡禁不啻的“恶疾”，而针对债券承销廉价竞争，交往商协会频年来已屡次脱手进行圭表。
本年6月16日，交往商协会发布了《对于加强银行间债券商场刊行承销圭表的告知》，提到承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券技俩竞标；在包销门径，协会亦明确，承销机构开展余额包销应当报价公允、圭臬合规，并严格按照刊行文献潜入的方法详情余额包销利率。
但随后于7月10日，广发银行的一则350亿元的二级成本债券招标公示信息又再次刷新债券承销费底线。
据广发银行此前公示内容，中信证券、中信建投、中国星河证券、广发证券、国泰海通以及兴业银行六家机构告捷中选本次招标技俩，中国星河证券和兴业银行的中选预估事业费（含税）仅700元，这也意味着中国星河证券和兴业银行中标费率已低至0.000002%。
即便中标价最高的中信建投，按照其35000元的预估事业费缠绵，中标费率也仅0.0001%，远低于商场平均费率水平。
由于承销金额过低，7月11日，交往商协会立即晓示对上述6家主承销商开动自律看望；7月21日，交往商协会再次发文领悟，在对上述6家主承销商开展自律看望的过程中发现，刊行东说念主广发银行涉嫌指引价钱等违章步履，目下正在进一步看望。
在业内东说念主士看来，债券承销门径投标价屡屡鼎新低的背后，实则是承销圈内“以范畴论英豪”排行机制。颠倒是在金融债、央国企债的刊行过程中，多位业内东说念主士向记者示意，“金融债承销费莫得最低，只消更低。”
北京一位从事债券承销业务十余年的券商“老投行”杨硕（假名）东说念主向界面新闻记者评释，在央企和金融机构技俩中，券商是莫得语言权的，因为央企和金融机构每年的发债金额雄伟，不错快速擢升券商的行业排行，而排行提高之后，券商不错更好地取得其他技俩。
“是以各家券商在央企和金融机构技俩上齐会花大气去抢，承销费只会越来越低，越来越卷，终末就到了700元这种情况。”杨硕以为，“从刊行东说念主的角度来看，刊行东说念主饱和有权柄追求用度最低化，缩小各项用度开销；更施行的是，在现时严重内卷的商场下，即便将承销用度缩小到零，主承销商也只怕有契机草率参与金融债技俩。”
中国（香港）金融繁衍品投资商议院院长王红英还向界面新闻示意，由于恶性竞争的存在，总共这个词债券商场的成交用度大幅着落，收入结构严重失衡，导致费率水平出现“坍塌”，这获胜松开了商场事业的价值基础，进而对债券刊行经过形成了首要冲击。
“若是这次莫得监管机构的柔柔或者爱重，畴昔金融债的承销费有可能会获胜达到100元、几十元，致使是0元。再这么下去，金融债承销这个行业其实还是莫得存在的必要的了。”杨硕也嗟叹称。
界面新闻记者柔柔到，在这次广发银行承销案的自律看望过程中，交往商协会已萧瑟地对刊行东说念主开展了自律看望，并明确提到下一步，还将陆续加强对刊行东说念主相干步履的圭表，对存在此类步履的刊行东说念主坚韧给予惩处和打击，草率了过往只处罚承销商的旧例。
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